Протек

ПАО «Протек» – одна из крупнейших фармацевтических компаний в России, которая также занимается распространением лекарственных препаратов. Деятельность фирмы нацелена на различные направления фармацевтической отрасли:

• создание лекарственных препаратов;
• реализация фармацевтических средств и товаров для красоты и здоровья;
• сбыт фармакологических и косметических средств с помощью розничной торговли.

Структура компании вертикально интегрирована в трейд-маркетинг «производство-оптовый сбыт-розничная продажа».

Анализ рынка фармацевтической отрасли

Последнее время фармацевтический рынок переживал сложные времена.

На отрасль влияли основные факторы:

• снижение спроса среди покупателей;
• усиление контроля со стороны государства;
• большая конкуренция.

Главные участники рынка начали использовать процесс консолидации и укрупнения. Исследования DSM Group выявили увеличение доли фармацевтических компаний в 2 раза, то есть до 51%.

Коммерческое подразделение лекарственных препаратов рынка фармацевтики занимает 58%, 27% принадлежит государственному сектору и 15% – коммерческому сектору парафармацевтики.

71% составляют импортные препараты, 29% – отечественные. Если перевести в рубли, то сумма, полученная при продаже импортных препаратов, гораздо больше, потому что импортные стоят дороже отечественных аналогов.

Если судить продажи по количеству упаковок, то отечественные препараты выигрывают. Итоги 2017 года показали, что проданные отечественные упаковки составили 59%, а импортные – 41%.

В 2017 году крупные импортеры-дистрибьюторы заняли 8% рынка импорта. Доля компании «Протек» заняла лидирующее место – 25%

Анализ бизнеса

Производственный сектор

ЗАО «ФармФирма «Сотекс» – главный актив «Протека» в данном сегменте. Заводы, находящиеся в Московской области, производят ампульные инъекционные растворы.

Годовые производственные показатели составляют:

• 143 млн ампул;
• 13 млн преднаполненных шприцев;
• 36 млн упаковок твердых готовых форм.

Лекарственные препараты, производимые ЗАО «ФармФирма «Сотекс», полностью соответствуют нормам и требованиям европейским стандартам GMP.

В 2017 году производственный сектор пополнил научно-производственный фармацевтический комплекс, специализирующейся на производстве противоопухолевых препаратов и антибиотиков АО «Рафарма». Предприятие находится в Липецкой области.

Дистрибьюторский сектор

ЗАО Фирма ЦВ «Протек» – главный актив в данном сегменте. Также является крупнейшим национальным дистрибьютором лекарственных средств и продукции для красоты и здоровья. В 2017 году региональная сеть состояла из 42 филиалов, 22 складов, 30 депо-складов. 19 689 человек являются клиентами компании.

Розничный сектор

Сеть аптек «Ригла» является главным активом в данном сегменте. По данным компании AlphaRM, «Ригла» занимает лидирующее положение в рейтинге аптечных сетей. В 2017 году сеть состояла из 2000 аптек в 49 районах России.

Аптечная сеть представляет три популярных бренда:

• «Ригла». Форма открытой торговли с ценами выше среднего.
• «Будь здоров!». Форма закрытой торговли со средними ценами.
• «Живика». Форма закрытой торговли с ценами ниже среднего.

В 2017 году на крупные аптечные сети пришлось 73% всей дебиторской задолженности компании «Протек».

Структура акционерного капитала

Якунин Вадим Сергеевич – председатель совета директоров ПАО «Протек», а также главный бенефициар. Он владеет 24,4% акций компании и еще 64% принадлежат ему через подконтрольные структуры, в свободном обращении – 11,6%.

Финансовые показатели

Динамика активов

В 2013-2017 году активы компании динамично росли.

Капитал и обязательства

Рост обязательств повлиял на увеличение активов за последние 5 лет.

Выручка

С 2013 по 2017 гг. выручка увеличивалась.

Операционная и чистая прибыль

После роста в 2014 и в 2015 гг. находилась в стагнации. Последние 5 лет чистая прибыль показывала неровную динамику, после роста в 2015 году последовало ее уменьшение в 2016 и 2017 гг.

Денежный поток

Рост денежного потока схож с динамикой операционной прибыли. После увеличения в 2014-2015 гг. последовало уменьшение.

Дивидендные выплаты

Компания «Протек» не рассматривает ориентиры для расчета дивидендных выплат. Но кроме 2015 года, компания стабильно выплачивала дивиденды своим акционерам.

Основные риски

К ним относятся:

• Большая конкуренция. В последнее время растет количество и активность участников фармацевтической отрасли.
• Падение макроэкономики. Эта ситуация плохо отразится на доходах и покупательской способности населения, также это отразится на дебиторах «Протек», что увеличит риск невозврата дебиторской задолженности.
• Ценообразования лекарственных препаратов. Есть риск изменения цен на внутреннем и внешнем рынках, потому что более половины фармацевтических поставок – импортные.
• Изменение процентных ставок. Инфляция и рост ставок приводят к росту расходов на обслуживание долга, что уменьшает рентабельность.
• Зарубежные санкции и ограничения. Основную деятельность компании сопровождают постоянное внешнеполитическое давление и угрозы санкций.
• Стратегические риски. Ошибка руководства при принятии организационных решений
• Риски для миноритарных акционеров со стороны мажоритария. Главному акционеру принадлежит 88% акций, что создаст риски для менее крупных акционеров, связанные с игнорированием их интересов.