«Группа ЛСР» – крупный холдинг, сосредоточен в Санкт-Петербурге, Москве, Екатеринбурге. Основная деятельность – строительство жилья. Компания также работает в сфере недвижимости, производит различные строительные материалы.
Положение в РФ
Отрасли, в которых работает ЛСР, на сегодняшний день переживают затянувшийся кризис. Доход населения напрямую влияет на спрос на недвижимость и ставку по ипотеке.
Исходя из официальных данных, реальные доходы населения, начиная с 2014 года, идут к снижению.
С 2015 года Центральный банк РФ начал снижение ставок по ипотечным кредитам с 17% до 7.25%, что благоприятно отразилось на возможности приобретения недвижимости.
До середины 2018 года банками выдано свыше 663 тыс. ипотечных кредитов. С 14 сентября 2018 г. ставки увеличились до 7,50% с возможным увеличением на случай инфляции. Такой рост неизбежно приведёт к падению спроса на ипотечное кредитование.
Доля ипотечных сделок в продажах ЛСР на сегодняшний день составляет около 50%.
Обзор компании
Структурные подразделения организации формируются по принципу основной деятельности и регионам присутствия.
В 2017 году компанией было передано заказчикам свыше 920 тыс. м2 готовых к эксплуатации ж/б домов, около 65% составил Санкт-Петербург.
В составе компании:
- три домостроительных комбината;
- заводы по производству ЖБИ, газобетонных изделий, кирпича, щебня;
- карьеры;
- бетонорастворные центры;
- много единиц строительной техники, в том числе 165 башенных кранов.
Производство строительных материалов дочерними компаниями в 2017 году
Консалтинговая компания Knight Frank оценила рыночную стоимость портфеля недвижимости ЛСР на 31.12.2017 г. более чем в 185 млрд рублей.
При том диверсификация активов корпорации в следующих ценовых сегментах: основные – в области доступного жилья и бизнес-класс, некрупные – сегмент элитной и коммерческой недвижимости.
В 2017 году чистая продаваемая площадь составила 8 597 тыс. м2, из них – 6 285 тыс. м2 пришлось на масс-маркет (доступное жильё).
В связи с более высокой стоимостью квадратного метра бизнес-класса сегменты масс-маркета и бизнес-класса имеют примерно одинаковые цены в рублёвом эквиваленте (40,9% и 37,8% соответственно).
Структура акционерного капитала
Мажоритарным акционером компании с долей более 60% акций является её основатель Молчанов Андрей Юрьевич. С 1 мая 2015 г. по август 2018 г. он занимал должность генерального директора, сейчас уступил этот пост Максиму Соколову, бывшему министру транспорта.
34,48% акций находятся в свободном обращении, 5,48% принадлежит менеджменту компании.
Финансовые показатели
Динамика активов
Корпорация значительно увеличила свои активы в последние пять лет, основной рост пришёлся на 2016 год.
Капитал обязательства
В связи со спецификой деятельности компания имеет высокий уровень закредитованности (69% в 2017 году). Строительство осуществляется в основном на средства дольщиков.
Структура долговых обязательств
Основные обязательства компании – долг перед банками (около 79%), рублёвые облигации – 21%, задолженности по лизингу – менее 1%. Практически весь долг номинирован в рублях.
Основные погашения долга группой приходятся на ближайшие три года.
Выручка
Выручка оказалась рекордной в 2017 году, показав растущую динамику.
Чистая и операционная прибыль
Чистая и операционная прибыль в 2017 году так же оказались рекордными. При том показатель прибыли имеет крайне неровную динамику в протяжении последних пяти лет.
Денежный поток
Денежный поток по итогам 2017 года показал значительный рост.
История дивидендных выплат
Дивидендная политика «Группы ЛСР» предполагает выплату по МСФО не менее 20% от чистой прибыли, но в последние годы фирма перевела акционерам около 80% от чистой прибыли. С 2015 по 2017 г. компания назначает стабильно 78 рублей на акцию.
Основные риски инвестирования
Региональные
Основная деятельность компании сосредоточена в трёх регионах: Санкт-Петербург, Москва, Екатеринбург. Основной объём строительства (65%) приходится на долю Санкт-Петербурга. Поэтому эффективность деятельности компании в целом зависит от экономической ситуации внутри регионов и платежеспособности населения.
Правовые и законодательные
Реформа, проводимая на сегодняшний день государством в строительном секторе, значительно ограничивает возможности организаций работающих в сфере строительства и недвижимости. Меняется законодательная база, усложняется привлечение к финансированию средств дольщиков, ужесточаются требования со стороны государственных контролирующих организаций. При этом нужно учитывать рост налогов и усложнения с лицензированием. Всё это отражается на рынке в целом и может оказать влияние на деятельность ЛСР.
Отраслевые
Значительные колебания цен на недвижимость, материалы, услуги – всё это негативно сказывается на деятельности компании и её финансовых результатах. К тому же изменился порядок получения разрешающих документов, увеличился срок реализации проектов. Такое положение может нанести организации серьёзный ущерб.
Рост конкуренции
Рынок строительства и недвижимости – один из самых конкурентных. Такая огромная корпорация может не успевать всегда быть в тренде моды и высоких технологий. Очень многое зависит типа и ассортимента недвижимости, который предлагает компания, от умения сделать свои предложения востребованными.
Финансовые
Рост курса валют и процентной ставки может отразится на возможности обслуживания группой собственного долга. Это может привести к просрочкам по дебиторской задолженности. Валютный курс сказывается на стоимости лизинга, цене на импортную технику, которую компания регулярно закупает. Растущая стоимость аренды, увеличение расхода на зарплату рабочим – всё это влияет на прибыль компании.
Риск недружественной политики по отношению к миноритарным акционерам
Привлекательность акций «Группы ЛСР» в последние годы составляет фактор высоких выплат дивидендов – гораздо выше, чем предполагает дивидендная политика. Снижение или отказ от них неблагоприятно скажется на цене акции, следовательно, и на возможности миноритарного акционера получать в виде дивидендов живые деньги. Менеджмент компании может применить недружественную политику в отношении миноритариев в или действовать лишь в интересах мажоритарного акционера. Такие ошибки в управлении и неверное распределение средств компании могут привести к нерентабельности бизнеса.
